采购经理指数滑入敏感区间之下

本月中国制造业采购经理指数掉到50以下，这是PMI开始调查以来首次掉到50以下。PMI之所以有 如此表现，有以下几个原因： 第一，由于企业进入休整期，制造业数据在7月份通常会出现低谷，这也是中国PMI没有经过季节性调整的缘故，但该指数提供了可供计算的真实数据，更能观察到短期变化；第二，从07年7月以来，制造业购进价格指数已连续上升了11个月（7月份有所回落），并且连续5个月在70以上，在购进价格高企、原材料价格居高不下的情况下，制造业的持续高速增长已经有所下降；第三，国家从去年以来连续出台货币紧缩政策、调低出口退税政策，这造成中国以出口为导向的经济受到多方面重创，另外，人民币升值、美国经济不景气也客观上抑制了中国的出口。 从紧的货币政策让中小企业雪上加霜 多方面因素的叠加，中国制造业出现衰退的迹象。 首先，调整货币政策对国有企业、大型企业来说影响不大，它们依然可以通过各种政策性补贴变相扩大固定资产投资；但是对中小企业却非常具有杀伤力，中小企业本身就受到融资歧视和政策的不公平待遇，从紧的货币政策对中小企业来说是雪上加霜。 其次，中国制造业以资源性产品的粗加工为主，在资源产品日益上涨的情况下，制造业如何升级应该纳入政府的议事日程。政府应该从政策、税收、信贷、技术等层面扶持，并制定相应的产业升级规划。中小企业是中国市场经济的重要和最活跃的力量，也是吸纳劳动力的重要经济体，如果中小企业在本轮调控中成为最大的受害者，这不仅与调控的方向背道而驰，也与中国经济健康的发展方向越来越远。 再次，随着美国经济的萎缩，中国没有及时调整经济政策。作为中国最重要的市场，美国经济下滑的信号出现时，中国应该适时调整出口政策，为出口型企业提供更多的补贴，这既会延缓美国经济的衰退，也会为中国出口企业提供更广阔的市场空间。 第四，以投资为主导的经济政策在短时间内不会改变。各地方政府主导的每一轮投资热都有可能造成更大的产能过剩和资源浪费。从PMI本月产成品库存指数来看，产成品库存指数降幅并不明显，这很有可能是各投资主体的产成品库存仍然停留在流通领域，而没有进入消费领域，这会加剧相当部分中小企业的流动性困难，从而导致其资金链断裂。 第五，国家不会在短时间内改变政策倾向。中国物流信息中心主任蔡进说，7月份，中央政府确定的“保增长，稳需求，抑制通胀”的经济工作目标，也参考了PMI等数据所提示的经济信号。 但现阶段放宽投资与信贷政策都有加剧通胀的危险性，决策难度比较大。我们认为，主要方针是“稳”。今年到明年，经济政策从“紧”到“稳”到“松”，要经过一个过程。 价格影响制造业的需求 原材料的价格或许可以部分解释需求。从2006年到2007年5月，新订单、新出口订单与购进价格表现出此消彼涨的趋势。但是这一期间，两者的差异并不明显，此时购进价格指数基本在65左右徘徊，我们可以假设这是中国制造业能够接受的、可以保证制造业健康发展的基准。2007年7月以后，购进价格指数一路狂奔，而新订单指数则相对保持低迷，并在2008年5月以后大幅缩水，显然，价格影响了制造业的需求。 能源价格的传导是逐步的。受购进价格指数高企影响，6月份与生产领域密切相关的重工业新订单指数率先大幅度回落，降幅较大的行业是电气机械及器材制造业、金属制品业、非金属矿物制品业等。7月份进入消费领域的制造业受到影响，下降幅度较大的行业有：医药制造业(-14.6)、纺织业（-10.4）、服装鞋帽制造及皮毛羽绒制品业（-14）、通信设备计算机及其他电子设备制造业（-11.9）、食品加工及制造业（-12.2）。 原材料与能源类购进价格等掉头回落 7月份原材料与能源、生产用制成品、中间品、生活消费品购进价格均有所回落，原材料与能源购进价格仍然最高，但下调幅度最大，比上月回落9.4个百分点。在目前情况下，资源密集型产品为主的产业状态是不可持续发展的。中国迫切需要理顺资源性产品的价格体系，但是比理顺价格更重要的，是理顺国内的产业制度：即为企业提供更宽松的技术改造环境，降低交易成本，完善产权改革。 目前原材料购进价格回落，是企业无法承受能源高价格的自发调整，当经济活跃度降低，能源价格松动，企业生产复苏，还会加大采购原材料，政策的关键是如何使复苏的过程加快。 企业利润增长率进一步降低 中采咨询认为，价格指数回落显示需求在成本上升的压力下出现减小的势头，这是经济走向低谷的必然历程。 1、现在购进价格回落，新订单也同样回落，企业利润空间还维持原有（上几个月）状态（利润差值不会有变化）。 2、全国企业利润增幅降低至20%左右，有的行业已经到百分之十几。现在的利润差值代表未来企业利润增长率进一步降低，最艰难的时候应该出现在明年。 未来趋势 1、PMI显示中国制造业经济增速回落比较明显，回落过程将持续1～2年左右。 2、预计PPI数据将会回调，与此同时CPI被推高的压力也会减弱，如果没有特异情况发生，预计2009年的通胀水平不会高于2008年。 3、国家“保增长，稳需求，抑制通胀”的政策已经出台，随着经济增速快速回落的势头增强，信贷政策有可能放松。 4、刺激需求的方式一是保障低收入者收入的增速，使低收入群体的补贴高于通胀水平，运用财税政策缩小收入分配差距，增加对低收入者的转移性支付，保证国内消费需求；二是运用财政政策，准备一些不会形成过剩产能的投资项目，但同时控制各地新一届政府的政绩行为。 5、制造业在中国经济中占据很大的比重，非制造业PMI数据显示，增长水平还在50以上，受奥运推动较强，我们期待随着中国第三产业的发展，非制造业能够在中国整体经济中起到更多的拉动作用。 中采咨询董事总经理于颖认为，政策拉动经济作用有限的原因是中国经济受到整个国际经济环境的影响。在全球经济收缩、全球订单减少的环境下，中国难以独善其身，经济增速减缓是必然的，政策方的努力只能是在现有产业转型的方针下，做一些求稳的微调，在经济活动有所活跃的时候，才能再度加大刺激和拉动经济的力度，保证经济的平稳运行。目前制造业经济回落明显，正表明这是经济步入谷底的一个过程。